2017年12月26日，第十七屆發審委2017年第80次會議審核結果公告顯示，審核結果是3家通過、2家否決。其中，被否決的包括一家環保企業，其涉及的問題在環保PPP領域并不屬于個別現象，值得大家關注。尤其PPP進入規范季，競爭激烈之余還是要注意流程規范。

　　為此，E20特別咨詢了相關領域專家進行分析解讀。

　　一、被否決的關鍵原因

　　北京市京都律師事務所王志成律師、劉敬霞律師推測其被否的關鍵問題可能主要在于業績真實性、持續盈利能力、內控問題。具體而言：

　　1、會計問題（懷疑業績真實性）

　　公司按照實際污水處理量、基本水量孰高的原則確認污水處理收入，收入確認的會計處理是否符合會計準則存疑。

　　2、合規性問題

　　（1）部分項目直接與政府簽署特許經營協議，未經過招標程序；

　　（2）經營合法性方面，公司及其下屬15家子公司存在應取得而未取得排污許可證及排污許可證過期的情況。

　　3、大額應收賬款（懷疑持續盈利能力）

　　報告期各期應收賬款余額較大且呈逐期上升的趨勢，長期未收回款項金額較大；2013-2015年應收賬款余額分別為23425.54萬元、31168.68萬元、33150.54萬元。壞賬準備金額分別為3038.15萬元、4265.77萬元。5468.05萬元。應收占收入比重分別為55.03%、65.7%、71.09%。

　　財務數據顯示，截至2015年底，該公司流動資產5.83億元，賬面資金僅為0.87億元，而應收賬款和存貨合計達到4.20億元，占比為72.13%。而且，公司的應收賬款賬齡結構較長，報告期內存在逾期支付情形。

　　4、稅務問題

　　報告期各期發行人原始財務報表所列示的營業收入與增值稅納稅申報表相應收入存在較大差異。

　　5、信息披露問題

　　2014年4月25日就申報上交所， 2016年4月披露更新后的招股說明書，此后未更新，過了1年8個月才上會，長達近兩年的信息未披露，造成投資者掌握的信息不對稱。

　　6、內控不規范問題

　　財務副總監系實際控制人之一親屬，其工作職責主要是在財務總監領導下協助財務總監工作。

　　二、對環保類企業IPO申報的建議

　　對于今后環保類企業IPO申報，王志成律師、劉敬霞律師提出了如下建議：

　　1、涉及BOTPPP等項目的

　　（1）關注項目特許經營權的初始確認和后續計量，可能要求結合合同條款核查并說明各項目的會計核算是否符合《企業會計準則》的規定，是否與同行業可比公司一致；

　　（2）關注完工進度、利息資本化及費用化情況；

　　（3）由于BOTPPP項目耗資甚巨、回收期長，因此關注銀行借款及項目償債風險；

　　（4）關注在建工程及其減值準備計提情況。

　　2、關于業務資質的問題

　　（1）關注相關業務是否需要資質、是否超越資質核準范圍；

　　（2）超越資質經營的，關注是否構成違法違規、關注所涉業務收入情況、合同情況、合同履行情況等；

　　（3）關注招投標程序中對業務資質的要求和實際情況；

　　（4）關注資質證件的有效期，已到期或接近到期的要求披露最新情況，及時補辦最新證件；

　　（5）關注是否存在拼湊、租用、借用、共用業務資質的情況。

　　3、財務問題

　　（1）關注業務收入確認、成本計量等會計處理情況；

　　（2）減少大額的應收賬款，回款質量反映了業績的真實性和可持續性。

　　4、關于申報問題

　　（1）目前審核形勢下，謹慎申報，解決好全部問題后再申報；

　　（2）及時更新披露材料。

　　三、生態環保企業應探索多元化融資

　　地方政府投融資研究中心胡恒松博士對此表示，十九大強調建設生態文明是千年大計，2017年在京召開的中央經濟工作會議將污染防治作為三大攻堅戰之一，說明生態環保產業對我國未來經濟轉型發展具有重要意義。生態環保項目大部分具有資金需求量大、回收周期長、資金周轉慢等特點，而生態環保企業大多是輕資產、技術密集型的小微企業，獲得銀行信貸資金難度較大，融資難、融資貴問題較多，亟需采取多種措施拓寬融資渠道，降低融資成本。

　　胡恒松認為，生態環保企業可以在資本市場上通過以下三個渠道為生態環保建設提供支持：一是IPO上市；二是債券融資；三是參與PPP項目。

　　在IPO上市方面，需要注意新的變化。以前IPO的門檻主要是業績，現在IPO的門檻不但要業績，還注重企業規范運作，上市的門檻明顯提高。IPO過會趨嚴已成新常態，在強監管的背景下，IPO提高審核速度和效率，以消除IPO審核的頑癥“堰塞湖”是證監會要解決的問題，政府要解決“堰塞湖”，排隊的企業中很多是為了搶個位置就趕緊報上去，企業問題根本沒有解決完，因此否掉整改完再申報，或者直接撤材料整改完再申報。因此，要做好企業上市培育工作，引導企業規范自身經營、健全內部管理。

　　在債券融資方面，要充分利用小微企業增信集合債政策優勢，通過發行小微企業增信集合債融資，專項扶持生態環保企業發展。

　　在PPP項目參與方面，自2014年國家大力推行PPP模式以來，大量PPP項目落地，截至2017年9月底，全國財政部入庫PPP項目總金額達17.8萬億元，生態建設和環境保護類PPP入庫項目投資額達9109.59億元，在入庫項目總投資中占比5.12%。胡恒松指出，隨著92號文等PPP規范發展政策文件的下發，契合生態文明建設的生態環保類PPP項目發展空間較大，生態環保企業應以PPP為抓手，作為社會資本方積極參與，在生態環保建設方面發揮專業作用。

編輯：劉影