818目前凈現金流最好的上市水務民企——鵬鷂環保

時間：2018-11-07 11:05

來源：中國水網

作者：李艷茹

近日，多家環保上市公司三季度報紛紛出爐。在業界紅利過去、資金不再豐裕的大環境下，各家情況不一、喜憂參半。對比最新的水務上市公司現金流量表，可發現凈現金流為正的企業已不足半數。這張凈現金流榜單的榜首是首創股份(19.93億)，第二則是今年剛上市的老牌民營企業——鵬鷂環保(6.62億元)。在這一輪中逆襲的鵬鷂，憑借的是什么?

在手優質運營性資產眾多鵬鷂環保早在1997年就采用BOT模式進行水務投資，且著重發展大中型水務投資運營類項目,在全國多地擁有21個投資運營項目(其中5個在建),其中南昌污水處理項目、南通供水項目日均處理能力分別達到20萬噸和40萬噸。

這些項目多屬于E20市政環保PPP分類體系下的B類項目(政府購買服務型特許經營領域)，也是E20研究院認為的“真運營”項目，績效標準約束性強，按效付費機制已相當成熟，進入運營期后現金流很好(相關閱讀→ 薛濤：環保PPP年度盤點，分類后的頂層思考與產業變局)。鵬鷂環保在手的經營性項目，大多過了建設期，進入盈利期。據鵬鷂環保2018半年報顯示，各項目結算收費、實際到賬、毛利率均符合年初預算范圍，成本控制細致高效。2018年上半年公司污水處理收入115,163,713.69元，較上年同期增長35.04%。

E20市政環保PPP分類格局圖

此外，由于鵬鷂環保具有產業鏈完備及投資運營項目單體規模較大的優勢，加之豐富的從業經驗和良好的管理，對于運營成本的控制加分不少。根據中國水網統計，東部沿海污水處理平均成本達1.20元/噸，黃河中游和東北地區達到0.9元/噸以上，長江中游和南部沿海分別為0.63元/噸和0.62元/噸。而目前按照公司污水處理總量及污水處理總成本計算，平均水處理成本不足0.6元/噸，低于全國平均水平。

未接觸C類PPP項目

在近年的PPP熱潮中，鵬鷂環保沒有參與太多非特許經營的政府購買型PPP(PFI)項目，即E20市政環保PPP分類體系下的C類項目(包括管網融資建設、不含污水廠的黑臭水體治理和海綿城市、土壤修復、農村污水或垃圾治理等)。

E20研究院執行院長薛濤曾分析，C類項目所依賴的“可用性付費”這種PPP2.0下的支付規則和由此建構的商業模式，帶來了工程型(或者叫建筑類)企業對這個行業的沖擊。大部分C類PFI項目的可用性付費，也就是整個的建設投資十幾年的還款僅僅捆綁建設績效，也就是說，項目竣工驗收完畢，PPP社會資本方可以通過十到十五年時間，根據協議約定理論上可以安全穩定地拿回墊資的工程建設款。但是，在長達十年到十五年的“運營”周期里，除了逐年回收的工程墊款，通過維護費獲得的營業收入占比極低，根據E20的觀察，基本都在10%以下。這樣的商業模式，自然使參與企業的主要利益體現在前幾年的建設期，未來并無大的運營收益，同時這種商業模式對企業資產負債表和現金流量表帶來遠大于前述運營類項目的壓力。(相關閱讀→ 湯明旺評首個省級PPP負面清單：PFI有無“運營”備受關注)

C類項目運營性不足，且易造成負債較高、現金流緊張等問題。鵬鷂環保在上市前后的客觀因素和主管戰略使其對于C類項目“缺席”，在前兩年部分企業搭上紅利大舉擴張時，鵬鷂沒能獲得業績的快速增長;而另一方面，在PPP規范金融環境緊縮行業資金緊張的環境下，鵬鷂也未受波及。

技術研發、領域拓展加持

多年以來，技術研發一直是鵬鷂環保專注投入的陣地。曾先后研發及推廣了包括“CASS法污水處理技術”在內的多項環保、水處理工藝;設立江蘇鵬鷂環境工程技術研究中心有限公司，不斷地進行模式創新的嘗試，走出技術+運營道路。

在業務領域方面，隨著水務市場的日漸飽和，鵬鷂開始探索業務范圍的延伸。2017年初集團制定了“435”計劃，業務板塊由原來的傳統水務板塊拓展為水務、固廢、生態環境與高端環保裝備板塊，經過前段時間的努力，集團在這些領域的探索已日趨成熟。

2017年，鵬鷂環保與北京環衛集團合資成立北京京環鵬鷂環境科技開發有限公司，以減量化、資源化、無害化為核心，開發及拓展垃圾資源化利用技術與項目;2018年5月，鵬鷂環保投資控股了江蘇規模最大的擁有全套固廢產業鏈的江陰市聯業生物科技有限公司，以期發展固廢資源化及有機肥產業;2018年7月，鵬鷂環保與無錫馬盛環境能源科技有限公司、天津電建新能源建設有限公司合作成立了宜興鵬鷂馬盛環境科技有限公司和宜興鵬鷂馬盛環境資源有限公司。自此，鵬鷂開始全面進入濕垃圾處理領域，為全產業鏈布局添磚加瓦。

鵬鷂環保董事長王洪春曾在接受中國水網采訪時說道：“掙快錢的時代，我們開創了很多機會，但很快就成為紅海。經歷這么多年鵬鷂已經不是那種‘急性子’的企業了，我們可以十月懷胎式的培育一個項目，一個領域。”

編輯：趙凡

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