“對水務企業來說，可能不會得到特殊的優待。它們會和其他的上市公司一樣。但是為規模小的水務公司的籌集資金多了一條渠道。” 上海濟邦投資咨詢有限公司總經理張燎在接受中國水網記者采訪時說。
　　中國證監會8月14日正式頒布實施《公司債券發行試點辦法》。證監會將按照“先試點、后分步推進”的工作思路，公司債券發行試點將從上市公司入手。初期，試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發行境外上市外資股的境內股份有限公司。

公司債比企業債放松了條件

　　張總說他是在出差的途中知道了《試點辦法》的出臺，當時也不覺得很奇怪。公司債已經醞釀很久，業內人士都知道，也比較關注此事。
　　張燎對水網記者說，差不多半年前就聽到了消息。在兩會中，證監會提到把原來國家發展改革委員會（簡稱發改委）單獨管理的企業債分開，并新提出公司債的概念。公司債歸證監會管理，原來的企業債還由發改委負責。這樣能夠保證公司債的發行、整個交易按照更加市場化的方式進行。
　　在企業債的并購、發行中，非市場化成分比較濃。企業債完全是額度控制，能夠使用企業債的單位基本上是一些國有大中型的企業，小企業根本就沒有機會獲得，對于水務公司來講，更是不易。張總說時間過去了半年，證監會已經把辦法拿出來了。這就說明事情有一定的進展，向前推進了一步。但是他表示還是有點驚訝，他聽說該試點辦法公布時，證監會也沒有和發改委“怎么商量”。他說發改委可能也會驚訝——證監會動了發改委的奶酪。
　　張燎說公司債的發行比企業債肯定是放松了。例如對于發行主體的條件，包括他們的公司資產規模、盈利記錄、募集資金、還有最核心的審批辦法等。原來這些工作都是由發改委來作主，他們的發行控制辦法是按照總額度來決定。原來的總額度少，并且得到的企業都是中石油、石化鋼鐵等國有大型企業。在企業債中，也有部分地方政府的城投公司能夠拿到，不過分到水務方面的就不太好說。他說就像分蛋糕一樣，就那么大的蛋糕，人多也不好分。

公司債更加市場化

　　張燎對中國水網記者說，企業債中不科學非市場的因素太多。相對來說，公司債把發債的審批從額度轉變過來，真正從市場角度出發。他說也聽到很多關于公司債的改革辦法等，他們的基本思路應該是體現在了試點辦法中。首先發行主體的審批基本條件降低，另外就是不再使用額度來控制。而是由評級來，原來也有，但是基本就是由銀行來連帶責任人的擔保，這樣他們的擔保肯定比較高。公司債不需要銀行擔保。原來只有少量的不需要銀行擔保，比如說三峽債、鐵路債等少量的是由中央特批的。其它沒有。絕大多少都是需要擔保的，這也是企業債發展非常慢、體制發展困難的原因。
　　企業債的要求比較高，相對來講，風險也有減少。當時，沒有把風險的判斷使用市場化的方法來解決，而是強令那些級別比較高的機構作擔保來降低風險。在歐美比較成熟的資本市場，債券回歸市場有一個很重要的部分，即要通過市場的風險度來評級來定價。風險比較度高的債券定價相應高些，風險低的債券相應定價低些。例如歐美成熟資本市場的公司債由于風險度不同，利率差異非常大，從低風險的百分之幾的利率到高風險的垃圾債券都有，后者的利率可能高達30~50%。
　　張燎說不同的投資人有不同的風險承受能力，但是在中國的市場上，企業債是一些低風險、利潤低的產品，這樣產品比較單一，沒有發揮市場的作用和力量。現在公司債呢，它們不再強求銀行擔保，而改用評級公司。你也可以使用擔保，但是不再是強制要求。

水務企業直接融資多了條路

　　張燎說公司債就是給水務行業打開了一個口子。在兩會中，公司債的解釋為由股份有限公司或有限責任公司發行的債券。現在雖然是試點，僅僅在上市公司中開展，可公司債是大勢所趨。
　　水務公司的規模都不大，并且基本都是地方企業，發展的時間也很短。在企業債中水務公司很難分得一杯羹，雖然前面提到的城投公司有時能分得一部分，可這部分還要用在其它的公共設施上，但是分到水務方面更是少之甚少，幾乎沒有。
　　公司債的發行更加市場化，水務企業就有了一條新的募集資金渠道。它們就能在資本市場上直接融資，不用只有通過間接融資的銀行貨幣市場來進行。這些企業的融資成本降低，方法更加靈活。對上市公司來講，他們用股票發行的直接融資方法募集資金。沒有上市或者上市的公司，它們都能用發行債務的方法來進行。提供新的募集、收購、并購等籌資渠道。
　　試點辦法從上市公司開始，非上市的公司可能還用不到，但是這是必然的大趨勢。并且張燎說這扇門已經打開一條縫，估計公司債的正式施行不會太久。試點在上市公司中開展，因為上市公司相對來講比較規范。
　　據不完全統計，直接或者間接投資水務的上市公司，在Ａ股市場中，有30多家公司。比過去的融資手段來說，在IPO、增發股票、傳統的銀行貸款和短期金融券的基礎上，多了公司債的一條渠道。另外，資金成本也有所降低。
　　在這之前，非上市公司不能在資本市場上籌集資金。將來，他們也能通過公司債進行直接融資，相對的約束比較小。并且水務行業的現金流比較穩定，風險比經營型產品市場的風險更小。張燎說公司債就變成了一塊唐僧肉。
　　最后他對中國水網記者表示，如果發行體制能夠像證監會設想的那樣，公司能夠隨時、方便的發行債務，對水務市場來講，是好事。水務市場的利潤不是很高，更需要低成本的籌集資金，公司債可能做到這一點。
（中國水網 杜會嬌）

編輯：全新麗