11月14日，中國證券監督管理委員會發行審核委員會2011年第253次會議審核結果公告顯示：廣西綠城水務股份有限公司（首發）未通過。

廣西綠城水務股份有限公司（以下簡稱“綠城水務”）原本此次擬發行不超過2億股，發行后總股本不超過7.88億股，擬于上交所上市。而誰料其在上會之時卻早早吃了閉門羹。雖尚不清綠城水務“被拒”的原委，但此前各大媒體早已對其有所評論，評論主要是對作為綠城水務股東之一的上海神亞企業管理有限公司（以下簡稱“上海神亞”）實力的質疑，以及對綠城水務過高負債率的擔憂。

上海神亞實力遭質疑

綠城水務于2006年3月由南寧建寧水務投資集團有限責任公司（以下簡稱“建寧集團”）與上海神亞共同發起成立。2006年6月21日，建寧集團與上海神亞簽訂《發起人協議》。建寧集團以凈資產認購3.56億股，上海神亞以貨幣資金5400萬元認購5400萬股。兩者分占股份公司的86.83%和13.17%。建寧集團在公司成立時一次投入認繳的出資，上海神亞分兩次投入認繳的出資。

雙方協議簽訂之時，上海神亞成立不過剛剛11天。而且，上海神亞的兩次出資資金主要來源分別為股東借款和股權轉讓收益。這不免使人對上海神亞實力產生質疑。

那么，建寧集團為什么起初會選擇與上海神亞攜手呢？

東方財富網就此話題進行的網民調查結果顯示，截至目前，100%的參與者認為，建寧集團選擇上海神亞作為綠城水務投資者涉嫌利益輸送。

綠城水務改制設立前，對發起人選定并未通過公開的產權交易市場進行遴選。綠城水務招股書如此解釋，稱建寧集團在經南寧市國資委同意的情況下，曾先后與多批國內外的水務投資者進行意向洽談，經過篩選投資者的工作，“出于對投資者參股比例、參與經營程度、資本運作經驗等因素的綜合考慮，并經南寧市國資委認可后，選擇上海神亞參與發起設立綠城水務。”

顯然剛剛成立的上海神亞顯然并不具備建寧集團看重的“資本運作經驗”，這些經驗并非來自上海神亞，而是其兩名個人股東：華風茂和曹勝。兩人目前均為交銀國際(上海)股權投資管理有限公司高管，持股比例分別為80%和20%。

據招股書，華風茂于2003年至2005年11月擔任法國里昂證券資本市場有限公司投資銀行部董事總經理、華歐國際證券投資銀行部執行董事；2005年11月至2008年4月擔任中國金融策略有限公司董事總經理；2008年4月至今擔任交銀國際(上海)股權投資管理有限公司總經理、交銀國際(亞洲)有限公司董事總經理。

曹勝于2003年11月至2005年2月，擔任香港匯盈融資有限公司聯席董事；2005年2月至2006年5月擔任上海瑞盈投資管理有限公司副總經理；2006年6月至今擔任上海神亞董事；2010年6月至今擔任交銀國際(上海)股權投資管理有限公司副總經理、交銀國際資產管理有限公司直接投資部董事。

過高負債率惹擔憂

數據顯示，在重慶水務等5家同行業上市公司中，2008年到2010年三年間的平均資產負債率分別為41.39%、42.90%和48.13%。而綠城水務這三年的數據分別是73.05%、67.44%和74.88%，均超出行業平均數據20個百分點以上。

在負債高于同行的同時，流動比率和速動比率則均比行業平均水平低出超過1個百分點。對此，綠城水務解釋稱，由于公司融資渠道比較單一，主要通過負債方式進行項目融資導致資產負債率一直較高。

而截至今年上半年末，綠城水務長期借款總額達到19.70億元，專項應付款也達到9487.91萬元，其他非流動負債3444.96萬元。在招股書披露的風險因素中，綠城水務也透露，公司擁有大量的外幣借款，在2008年跟2010年就因為匯率變動讓公司損失3809.66萬元和3149.99萬元。

顯然，公司長期大量的負債讓廣西綠城水務的經營狀況十分堪憂。而其他媒體記者查閱過去幾年綠城水務的利潤變化之時發現，綠城水務公司利潤增長最快的2009年凈利潤增加一個億，只是因為污水處理價格提升，其他幾年的業績增長均一般。而此次，公司擬募集資金11.69億元依舊是選擇進行項目擴張，但是投資者對于其長期負債，且嚴重超出同行業公司的現狀似乎充滿擔憂。

此前，中國水網記者已耳聞綠城水務上市遭證監會勸退的消息，此次上會未通過，也在記者的預料之中。在當前眾多水務企業欲紛紛上市的當口，此次綠城水務上市未獲批準，可以看成是給把重心放到上市融資的業內企業一個警示。作為水務企業，上市圈錢不是法寶，只有做好業務和業績，自然會獲得資金的青睞，贏得未來。（本文綜合了《第一財經日報》、《上海商報》、東方財富網等媒體的相關信息）

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廣西綠城水務股份有限公司于2006年9月14日在廣西壯族自治區工商行政管理局正式登記注冊，是一家供排水一體化、城鄉一體化、具有完整水務產業鏈和多元投資主體的國有控股大型水務公司。

公司經營范圍是：自來水的生產和銷售、給排水設施的建設及運營；生活污水處理甲級，給排水電氣自動化和信息的技術咨詢、技術開發、技術轉讓、技術培訓、技術服務；水質檢測(僅供監測站使用)，管道聽漏、檢漏、修漏，對市政公用事業的投資。

該公司共有自來水廠8座，已建成的污水處理廠2座，在建或擬建污水處理廠7座，并參股南寧市生源供水有限公司。目前公司設計日供水能力119萬m³，供水范圍覆蓋南寧市城區95%以上區域，設計日污水處理能力44萬m³。

編輯：丁曉歐