都說2022年是最難的一年，2022年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計低于周邊國家，包括越南、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、印度等。環(huán)境產(chǎn)業(yè)也不例外，上市環(huán)境企業(yè)（176家）承受了前所未有的壓力。

在我國經(jīng)濟(jì)增速回歸5%新常態(tài)的2023年來臨之際，大家準(zhǔn)備好了嗎？祝愿經(jīng)歷了“最難的2022年”的環(huán)境企業(yè)在2023年真正迎來一段復(fù)蘇之旅和嶄新的未來！

01都說2022是最難的一年

2022年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計低于周邊國家，包括越南、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、印度等。在經(jīng)歷此前連續(xù)三年的上漲后，2022年A股市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，2022年上證指數(shù)累計下跌15.13%，深證成指累計下跌25.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)分別累計下跌29.37%、31.35%。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)也不例外，上市環(huán)境企業(yè)（176家）承受了前所未有的壓力，2021年出現(xiàn)增收不增利的情況， 2022年上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤同比雙下滑，2019～2022上半年上市環(huán)境企業(yè)營收、凈利潤同比變動情況詳見圖1。

圖1  2019～2022上半年上市環(huán)境企業(yè)營收、凈利潤同比變動情況

2022年上半年上市環(huán)境企業(yè)虧損比例增大至29%，利潤下降比例增大至58.20%，2020年上半年～2022年上半年上市環(huán)境企業(yè)營收下降比例、利潤下降比例、虧損比例變動情況詳見圖2：

圖2  2020年上半年～2022上半年上市環(huán)境企業(yè)營收、利潤下降比例變動情況

行業(yè)龍頭公司應(yīng)收賬款巨大

依據(jù)行業(yè)龍頭公司2022年中報或三季報，行業(yè)龍頭公司的應(yīng)收賬款接近甚至超過百億，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，資產(chǎn)運(yùn)營效率有待改善。

危廢龍頭東江環(huán)保也同樣感受得到了“市場寒意”

近年來危廢行業(yè)龍頭東江環(huán)保凈利率持續(xù)下滑，2021年凈利率降至4%，2022年1-9月首次出現(xiàn)虧損，行業(yè)龍頭同樣感受到了“市場寒意”，東江環(huán)保2018～2022.1-9營收、凈利潤、凈利率變動情況詳見圖3：

圖3  2018～2022.1-9東江環(huán)保營收、凈利潤、凈利率變動情況

02冬天里的一把火

近三年環(huán)境企業(yè)IPO平均募資凈額最多的一年

2022不是環(huán)境企業(yè)上市數(shù)量最多的一年，但是近三年環(huán)境企業(yè)IPO平均募資凈額最多的一年，2022年環(huán)境企業(yè)A股IPO平均籌資凈額為9.09億元；最近三年環(huán)境企業(yè)A股IPO數(shù)量、平均募資凈額詳見圖4：

圖4  2020年～2022年A股IPO數(shù)量、平均募資凈額

“專精特新”企業(yè)逐漸成為資本市場的中堅(jiān)力量

2022年“專精特新”企業(yè)占A股IPO數(shù)量49%， 2022年新上市環(huán)境企業(yè)“專精特新”占比85%；2022年A股IPO融資金額70%為實(shí)施注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板IPO融資額超主板。

2022年A股IPO、環(huán)境企業(yè)IPO“專精特新”占比詳見圖5：

圖5 2022年A股IPO、環(huán)境企業(yè)IPO“專精特新”占比

03對標(biāo)國際，距離天花板還很高遠(yuǎn)

光大環(huán)境2021年?duì)I收是國際龍頭威立雅的五分之一，2021年凈利潤是國際龍頭美國固廢管理公司的近二分之一，光大環(huán)境對標(biāo)國際龍頭（營收、凈利潤）詳見圖6：

圖6  光大環(huán)境對標(biāo)國際龍頭（營收、凈利潤）

注：VIE——Veolia Environnement SA（法國），WM——Waste Management Inc（美國）

光大環(huán)境——中國光大環(huán)境(集團(tuán))有限公司，CLH——Clean Harbors Inc（美國）

2018～2021年，光大環(huán)境營收年復(fù)合增長率大幅領(lǐng)先國際龍頭，光大環(huán)境對標(biāo)國際龍頭（營收年復(fù)合增長率）詳見圖7：

圖7  光大環(huán)境對標(biāo)國際龍頭（營收年復(fù)合增長率）

通過對標(biāo)國際，環(huán)境產(chǎn)業(yè)距離天花板還很高遠(yuǎn)，光大環(huán)境的業(yè)績增長速度大幅領(lǐng)先，中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)通過業(yè)務(wù)國際化、高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型升級，我們期待著與國際龍頭企業(yè)并肩而立，真正成為世界一流的環(huán)境企業(yè)。

04“疫”去春來，新周期開啟

以地方債為主的投資力度加大

截止2022年12月27日，重慶市、陜西省等11地披露了1月份和一季度地方債發(fā)行計劃，擬發(fā)行規(guī)模合計7749.45億元，其中：新增專項(xiàng)債占比近8成。為地方政府投資提供了必要的資金保障，將對穩(wěn)定和拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)揮積極作用。

賽道冷熱在轉(zhuǎn)換

資本關(guān)注的熱門賽道在降溫，環(huán)境產(chǎn)業(yè)也沒有那么“冷”；生物醫(yī)藥、動力電池等熱門賽道比較擁擠，投資熱點(diǎn)不好追；2018年以來環(huán)境產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險充分釋放，資本市場估值回歸理性。環(huán)境產(chǎn)業(yè)以其收益相對穩(wěn)定、周期長的屬性將會得到資本更多的關(guān)注。

新周期的起點(diǎn)

環(huán)境產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了市政公用事業(yè)市場化改革政策紅利的第一周期（2002-2010年）、投資驅(qū)動下的資本浪潮涌動的第二周期（2011-2020年），站在高質(zhì)量發(fā)展時期的科技創(chuàng)新紅利的新一輪產(chǎn)業(yè)周期（2021-2029）的新起點(diǎn)，在技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)智互聯(lián)的驅(qū)動下，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化程度將進(jìn)一步提升，“專精特新”環(huán)境企業(yè)將逐漸成為推動產(chǎn)業(yè)升級的中堅(jiān)力量，技術(shù)產(chǎn)品化、服務(wù)品牌化將成為新的發(fā)展潮流。

編輯： 趙凡