9月，蘋果貼近亞洲人的審美進一步推出了女神范的玫瑰金iphone，并且再也不敢不把中國當做首發(fā)地。另一邊，華為在德國柏林首發(fā)了旗下的高端旗艦Mate S，引發(fā)一眾國外媒體關注。這兩場發(fā)布會，或許是許多行業(yè)國際間戰(zhàn)略規(guī)劃的縮影：國內浩瀚且穩(wěn)定的市場令任何一個國際巨頭都無法無動于衷，而與此同時，對國內企業(yè)來說，“走出去”，占領海外市場，又是長久以來心心念念的夢想。

環(huán)保行業(yè)當然也是如此。隨著“一帶一路”“環(huán)保南南合作”等國家規(guī)劃和國際趨勢的引導和帶動，近期環(huán)保企業(yè)“走出去”的動作頻頻。最為人津津樂道的就是首創(chuàng)集團對新西蘭TPI NZ近50億元的天價并購。今年以來，又不斷有環(huán)保企業(yè)并購海外企業(yè)的消息公布。

那么，環(huán)保企業(yè)“走出去”的春天已經到了嗎？往外走已經是不得不跟隨的大勢了嗎？本文將從幾個問題入手，為讀者尋找答案。

海外生意是好生意嗎？

是不是好生意，數據來說話。筆者從環(huán)保上市公司中篩選出海外營收和利潤數據可查的17家企業(yè)。將境內外收入毛利率進行對比，可得出下圖：

數據來源：上市公司報告，宇墨智庫整理分析

可以看出，綜合來看，2013-2015年間，境內外營收的差值基本在零線附近變化。歷年海外營收毛利率高于和低于境內營收毛利率的企業(yè)數也大體相當。

也就是說，環(huán)保上市公司海外業(yè)務與國內業(yè)務在利潤率層面的盈利能力大體相當。老外的錢賺起來輕松愉快？——NO。

“走出去”是潮流？

以在A股和H股的66家環(huán)保上市公司為統(tǒng)計口徑進行分析，根據2014年度報告，在該年有26家企業(yè)有海外營收計入利潤表，可以說就數量而言相當可觀。

數據來源：上市公司報告，宇墨智庫整理分析

若將這26家環(huán)保企業(yè)海外營收占比從大到小排列，可以發(fā)現，對大多數企業(yè)而且，海外營收占比較為有限：23家企業(yè)占比在15%之下。

另外，根據這些企業(yè)的業(yè)務情況，可以看出，占比較高的企業(yè)多為環(huán)保產品/設備制造商。較高的營收的取得依靠的是產品出口。

數據來源：上市公司報告，宇墨智庫整理分析

在2013-2015期間，有海外營收數據的環(huán)保企業(yè)數量稍多，從29家上市公司絕對營收的變化趨勢來看，2014年與2013年，2015H1（上半年）與2014H1同比相比，環(huán)保上市公司海外營收大體是增加的。

數據來源：上市公司報告，宇墨智庫整理分析

若將這些公司的海外營收數字與當期總營收相除，可得出海外營收占比，并可以以此來評價海外營收對企業(yè)的重要程度。2013-2015期間，該比值2014較2013年同比有所增加。但2015H1與2014H1相比，海外營收占比明顯降低。

相對數據和絕對數據的變化趨勢相比較，可以得出這樣的結論。環(huán)保上市公司的海外營收在近幾年間有所增長，但該增長力度較小，尤其在今年，海外營收的增長落后于境內營收增長幅度，致使占比下降。

另外值得注意的是，對不少公司個體而言，海外營收的變化波動程度非常明顯，很不穩(wěn)定。

綜上，可以這樣回答標題提出的問題：海外業(yè)務勉強算是一個潮流，相當一部分企業(yè)具有取得海外營收的能力，但該潮流的力度和持續(xù)度都很一般。對大多數公司而言，海外營收都處于“雞肋”的地位，這部分收益重要程度比較有限。

“走出去”的方式？

上文已經提到，海外營收高占比的環(huán)保上市公司多以環(huán)保產品/設備為主業(yè)，營收的來源主要歸功于產品出口。此種較為傳統(tǒng)的方式不作過多展開討論，在此主要關注最近出現的另一種“走出去”方式——海外并購。

數據來源：Umore并購數據庫

據公開渠道可以了解到信息來看，中國環(huán)保企業(yè)最早的海外并購始于2012年。其后，越來越多的企業(yè)開始嘗試海外收購。

上圖為2012年起中國環(huán)保企業(yè)海外并購的趨勢走向。由于首創(chuàng)集團對新西蘭固廢運營企業(yè)TPI NZ的天價收購，在2014年，環(huán)保企業(yè)海外并購的資金額達到了頂峰。如若排除這一案例，則可發(fā)現，即使僅算至8月底，無論在資金還是案例數上，今年都要明顯高于往年。

另外，由于今年海外并購重組帶來的損益大多還未并入半年報表（首創(chuàng)集團也是在今年才將TPI NZ注入上市公司首創(chuàng)股份，也同樣尚未體現在財務報表中），因而未體現在半年報上，可以預期，憑借大大增長的海外收購體量，2015年報中的海外營收數據可打破勢頭平平的局面。

值得注意的是，如果在戰(zhàn)略目的上對這些海外并購做一些區(qū)分，則可發(fā)現，大多數的并購案以獲取技術和產品為目的。真正涉及海外項目運營的，僅有四起。該現象也實在不難解釋：首先從金額上就可以看出來，動輒上十億的并購體量，使海外項目收購成為絕大多數國內環(huán)保上市公司玩不起的游戲。其次，海外并購在法務、財務上不確定性都比較高，出口是一回事，在項目地做數十年的項目是另一回事。海外項目并購的風險也絕非一般環(huán)保企業(yè)可以承擔。如桑德文一波所言：“并購很不方便，中國的審批太復雜了。有時候國外企業(yè)寧可便宜賣給別人，也不愿意賣給我們中國企業(yè)，因為他們認為中國企業(yè)有很多不確定性，雖然價格比較高，但最終卻有可能不批，或者批的時間比較長。”最后，僅就市場而言，國內的環(huán)保市場在空間體量、穩(wěn)定性、成長性方面，比起早已完成治污階段的發(fā)達國家市場可以說是有過之而無不及，目前國內環(huán)保企業(yè)在國外做運營的迫切程度也比較有限。

綜上，對海外并購方式的分析可以這樣概括：產品輸出是大部分環(huán)保企業(yè)獲取海外營收的方式，但隨著一部分本土企業(yè)資金和業(yè)務實力的崛起，海外并購也成為了越來越熱門的選擇。但在海外并購風潮并不直接等于環(huán)保企業(yè)“走出去”大潮已至，絕大部分并購實際以獲取國外技術和產品，加強既有業(yè)務，服務本土市場為目的。因種種原因，真正讓環(huán)境服務走出國門的并購還很少。可以說，并購潮僅是海外業(yè)務潮的“前浪”。

海外標的貴嗎？

數據來源：Umore并購數據庫

筆者曾經在今年年初對環(huán)保行業(yè)并購溢價的一篇分析文章中提出在國內市場環(huán)保標的節(jié)節(jié)攀升的情況下（2014年平均溢價率為300%，注：該溢價率指基于凈資產價值的溢價率），海淘顯得非常實惠。但綜合今年最新的案例，海外標的的實惠特性正逐漸減弱。根據上述15起海外并購案中，標的價值可查的7例來分析，這些并購按的加權平均溢價率（按并購金額加權）為209%，雖然依然低于國內標的的溢價，但“撿漏”的機會已經很小。

“走出去”的分析與建議

環(huán)保企業(yè)“走出去”的SWOT分析

Strengths

獲得關注和商譽；

營收對國內經濟和產業(yè)環(huán)境依賴程度降低；

獲得國外人才，技術和項目經驗，可反哺國內市場。

Weaknesses

海外業(yè)務營收利潤率并沒有明顯優(yōu)勢；

運營項目并購體量較大，資金壓力大；

對專業(yè)人才需求較大，對企業(yè)要求高。

Opportunities

“一帶一路”“環(huán)保南南合作”等宏觀政策規(guī)劃引導；

國內環(huán)保企業(yè)實力增強，環(huán)保巨頭全球業(yè)務收縮；

運營項目并購體量較大，資金壓力大；

法務、財務及渠道方面相關服務機構逐漸增多。

Threats

 國際投資和并購風險較高，特別是項目運營；

 國際標的溢價走高，國資企業(yè)海外并購審批困難，民資企業(yè)資金實力缺乏。

環(huán)保企業(yè)“走出去”的建議：

分清企業(yè)自身優(yōu)勢和特點，再選擇“走出去”的方式和途徑，不要盲目跟風。如：需深挖國內市場，需要提高國內市場競爭力，則可考慮技術、產品引入式的海外并購和技術轉移。如需產品出口，則可考慮控股國外具有相關渠道的企業(yè)；

優(yōu)選目標市場地區(qū)，如成長性較高，治污需求較高的東南亞、非洲、中東市場；

提早布局，提前熟悉目標市場的法律法規(guī)，經濟環(huán)境，熟悉相關標準和競爭情況，避免自身產品和設備的“加拉帕戈斯群島效應”；

在目前“走出去”的條件還未完全成熟的階段，以嘗試和布局為主，謹慎實施體量較大的并購和投資動作。

總結

借以上各個維度的分析，我們已經對中國環(huán)保企業(yè)“走出去”的現狀和趨勢有所把握。回答開頭的問題：無論是企業(yè)內部條件，還是產業(yè)環(huán)境，亦或是國際環(huán)境，環(huán)保企業(yè)全面發(fā)展海外業(yè)務的最好時候還沒到來。“走出去”的大潮還在醞釀，目前嶄露頭角的海外并購是大潮的前浪。在此階段，環(huán)保企業(yè)的主題是播種，是布局，是嘗試，是認清自身和戰(zhàn)略規(guī)劃。同人民幣的國際化之路一樣，雖然有美好的夢想，但環(huán)保企業(yè)的國際化之路必然需要時間和努力。在此階段需要耐心，更需要細致而有效的戰(zhàn)略執(zhí)行。當“走出去”不再是口號，當國內環(huán)保企業(yè)的產品和服務都與國際接軌，美刀、盧布，該來的時候自然會來的。

附錄環(huán)保企業(yè)海外并購時間線

2012

2012/6 聚光科技收購荷蘭Bohnen Beheeer股權：聚光科技以3100萬元收購荷蘭Bohnen Beheeer75%股權,獲得VOC監(jiān)測產品和技術。

2013

2013/3 北控水務收購威立雅葡萄牙水務資產：標的資產含4個特許經營項目，三個委托運營項目，代價為9500萬歐元（約合7.8億人民幣）。項目總規(guī)模為每天3.6萬噸供水和2.2萬噸污水，含20座污水處理廠和4000公里收集管網，服務人口67萬。

2013/8 先河環(huán)保收購美國CES股權：先河環(huán)保出資423.3萬美元（合人民幣2600萬元）購買美國重金屬環(huán)境監(jiān)測產品公司Cooper Environmental Services, LLC. CES 51%股權，另注資200萬美元，將股份擴大至60.515%。

2013/11 國中水務收購Josab股權：國中水務以約3200萬元收購瑞典斯德哥爾摩經營水處理設備的上市公司Josab International AB 42%股份。獲得標的公司小型單元化的水凈化設備及技術。

2013/12 國中水務收購BioKube股權：國中水務以約7300萬元人民幣收購丹麥BioKube 公司60%股權，布局農村污水處理市場。標的公司成立于2003 年，主營小型污水處理系統(tǒng)，產品規(guī)格從1m3/天-1000m3/天。

2014

2014/3 首創(chuàng)集團收購 TPI NZ：首創(chuàng)集團收購澳大利亞Transpacific Industries Group Limited集團旗下的Transpacific New Zealand公司（TPI NZ）100%股權，收購價格為9.5億新西蘭元（約合51.68億元人民幣），目標公司為新西蘭固廢龍頭企業(yè)。

2014/7 天保重裝收購 CNP股權：天保重裝以增資的方式收購德國CNP-Technology Water and Biosolids GmbH 45%股權，作價49.50萬歐元（約合413萬元人民幣）。目標公司核心產品AirPrex系統(tǒng)主要用于污泥處理。

2015

2015/1 普利特收購 WPR：普利特收購4.33億人民幣收購美國最大的塑料再生企業(yè)之一威爾曼塑料回收公司（Wellman Plastics Recycling LLC）100%股權。

2015/5 天保重裝收購 Centrealestate：天保重裝以4.7億元收購美國環(huán)保分離設備（污水污泥處理處置設備）制造及環(huán)境治理工程服務提供商圣騎士公司（Centrealestate Inc.）100%股權。

2015/5先河環(huán)保收購 Sunset：先河美國控股公司以660萬美元（約4010萬元人民幣）收購美國Sunset Laboratory Inc,. 公司60%股權，Sunset創(chuàng)立于1984年，主營有機碳與元素碳（OCEC）氣溶膠顆粒分析儀。

2015/5 雪迪龍收購Kore股權：雪迪龍以1566元人民幣公司英國飛行時間質譜儀制造公司Kore Technology Limited，收購并增發(fā)后，雪迪龍持股為51%。

2015/6 首創(chuàng)股份收購ECO公司：首創(chuàng)股份以約人民幣11億元收購新加坡危廢處理排名第一的ECO工業(yè)環(huán)保工程公司（ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd）100%股權。ECO 是新加坡廢物處理公司中唯一一家具有污泥處理能力的公司，污泥處理能力可達 570 噸/天，是東南亞地區(qū)首個且規(guī)模最大的污泥處理廠。

2015/6 中聯重科收購Ladurner股權：中聯重科聯合曼達林基金收購意大利環(huán)境投資運營商Ladurner公司75%股權。中聯重科出價共5700萬歐元（3.86億元人民幣），獲57%股權。目標公司擁有環(huán)保項目超過30個。

2015/7 聚光科技收購意大利Systea股權：390萬元人民幣vsg意大利水質在線監(jiān)測產品制造公司Systea S.P.A。

2015/8 永清環(huán)保收購IST股權：永清環(huán)保完成對美國土壤修復公司Integrated Science & Technology51%股權的收購。目標公司曾先后參與完成“海灣戰(zhàn)爭科威特污染場地修復”、“加利福尼亞州六價鉻污染地下水修復”、“意大利特雷卡泰油井井噴原油污染修復”等經典修復項目。

編輯：張偉