波蘭經濟是一個較為典型的轉型經濟，改革和建設過程中，其特色在某些方面與我國有些相似。近幾年來，它也開始采用市政債券來發(fā)展地方經濟。市政債券是指地方政府或其授權代理機構提供政府信用，從社會上吸收資金用于提供公共產品支出的長期債務融資。
波蘭的地方政府在資本性投資中往往扮演主要的角色，尤其是在基建工程的建設和實施上，因此，地方政府會非常積極地尋求除銀行貸款之外的長期資金渠道。因此，這種對于外部資金的強烈渴求，就成為了波蘭市政金融體系的鮮明特色。但是，由于銀行體系的相對不足，以及貸款者對于當地政府借款特點的認識不充分，市政當局很難與金融機構形成緊密的合作，結果導致市政當局的儲備資金不斷減少，債務不斷累加。
1993年出臺的關于市政融資的第25項法案規(guī)定，市政當局有權發(fā)行證券，但法律還嚴格限定了市政當局的累加債務的限額。市政債券的發(fā)行是在1995年的債券法中得到具體規(guī)定的，在1988年法案更新的基礎上，這些規(guī)定更多考慮了地方政府需要。1991年的證券與共同基金公開交易法案也對公開發(fā)行的債券作了明確規(guī)定。盡管當時缺乏經驗，也沒有專業(yè)的法律條文或證券監(jiān)管條例，但在1996年，波蘭的一些市政當局就開始了債券的發(fā)行，例如，格丁尼亞發(fā)行了3000萬茲羅提的債券，以用于購買公共交通工具。
在波蘭，無論是小城市還是大都市，債券都是一種很重要的融資工具。波蘭的小城市對于債券融資表現出很高的興趣。對他們來說，他們可以發(fā)行債券籌集資金為用于道路的改造、公共交通設施的改良、商場和住房的建設等等。平均而言，城市一般計劃發(fā)行1000萬~1200萬茲羅提的債券，而一些規(guī)模較大的城市會發(fā)行更多。據統計，1996年，波蘭的新發(fā)行債券總額就已達到2.5億茲羅提。盡管隨著預算收入的增加，設備改建也趨于增加，但是基建支出占收入的比率卻沒有改變。
在進入市政債券市場時，波蘭的地方市政當局也面臨著一些困難。一方面，他們沒有發(fā)行證券的經驗，而且也沒有波蘭專家給予協助。另一方面，潛在投資者對于市政債券這種他們尚未接觸過的投資品種顯得小心翼翼。
同時，發(fā)行商也要求建立一個二級市場。為了使波蘭市政當局擺脫這些難題，美國和歐洲的一些組織也給予了一些技術上的幫助；波蘭的銀行也參與到了這個新興的債券市場的建設中來，特別是在債券發(fā)行體系和結構的設計上做出了一定的努力。另外，市政發(fā)展署（MDA）也給予了幫助，它通過調查市政當局對于發(fā)債的興趣以及發(fā)行的能力，進而決定他們最需要的幫助。
一些地方政府也會顧慮到市政當局發(fā)債可能會遇到一些障礙，包括對國債投資的稅收優(yōu)惠、大投資者對市政債券的較小需求、發(fā)行成本過高以及投資者對于市政債券投資的陌生等等。當時市政委員會的一些成員認為，波蘭絕大多數的市政當局沒有發(fā)行市政債券的專業(yè)知識，也沒有合適的專家作判案決定，因此，市政當局需要外部的指導、人員的培訓以及其他形式的技術幫助。
波蘭對近年來市政融資手段的檢查表明，市政當局一般傾向于向特別基金借款，尤其是向國家環(huán)境基金借款。但是這些借款只構成了市政收入很小的一部分。另外，大多數的波蘭市政當局傾向于放棄使用銀行貸款，這其中的原因包括市政預算收入的不穩(wěn)定，還有城市的住房等借款抵押品的有限。
盡管如此，市政當局還是擁有了大量的借款經驗，他們在資本市場的地位也得到了鞏固和加強，投資者們也逐漸將他們視為可靠的金融合作伙伴。
雖然現在債券還只占了債務融資的一小部分，但相當一部分的市政當局已經很少使用銀行貸款，轉而依靠債券作為他們主要的外部融資方式。市政債券市場要比銀行信貸市場發(fā)展更加迅速，這不僅僅是因為市政債券在波蘭資本市場上是一項新生產品，而是波蘭越來越多的金融機構對組織發(fā)行市政債券感興趣。
相比于波蘭發(fā)行市政債券的起始情況，我國的情況要遠優(yōu)于它。一方面我國的知識技術儲備已經達到一定水平，更為關鍵的是，中國已經建立起與海外聯系緊密的學術隊伍，學術更新較快，對于市政債券發(fā)行的國際案例能有較好的掌握。另一方面，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民擁有巨大的儲蓄存款，存在投資需求，再加上中國地方政府的信譽良好，稍加宣傳，市政債券的銷售不成問題。盡管這樣的比較過于簡單，但我們可以看出中國發(fā)行市政債券的機會已經漸漸成熟。
為此，我們應當做好以下幾點：
1.從試點開始。我國的改革是漸進式的，同樣在市政債券的發(fā)行中，有選擇地挑選某些城市先進行試點，然后總結出經驗教訓再推廣到全國，這是一種明智的選擇，既可以降低改革的成本，又可以避免出現大的金融動蕩。
2.發(fā)債數額應有所限定。地方政府有多發(fā)債、多支出的天然沖動。從我國目前的實際情況來說，我國的地方政府傾向于追求政績最大化，不可避免地會出現地方政府可能濫用舉債權的問題。根本地從轉變政府激勵機制入手，將其改造成追求社會效益最大化。
3.研究市政債券發(fā)行的市場。根據波蘭的經驗，采取正確的市場化的發(fā)債規(guī)則，將對于發(fā)債的成本甚至成功與否有關鍵作用。我們應當借鑒世界上其他國家成功發(fā)行市政債券的經驗，采取市場化的原則，減少行政性指令或攤派，真正培育市政債券的市場。
另外，我們還應注意協調發(fā)行市政公債時的地區(qū)間資金流動，以及協調國債和市政公債的關系。在各方工作的協調配合下，我國的市政債券發(fā)行一定會對中國的整個財政金融體系產生積極的影響。（作者單位為華東師范大學商學院）計國忠
(中國建設報)

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