國務院先后于2004年、2014年頒布過兩個資本市場“國九條”，2004年的“國九條”著力于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，健全政策、法規(guī)體系。發(fā)布后上證指數一度沖上了6124點。2014年的國九條頒布了一系列促進資本市場健康發(fā)展的措施，通過發(fā)展多層次股票市場、規(guī)范債券市場發(fā)展等促進資本市場的發(fā)展開放，上證指數上漲至5178點。時隔十年，本次國九條是第三個“國九條”——資本市場的指導性文件。

2024年4月12日，國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）即“新國九條”。本次《意見》共9個部分，對資本市場高質量發(fā)展提出了總體要求，著力于資本市場法規(guī)建設。新國九條的頒布，引發(fā)了資本市場的熱議。對于新國九條的解讀、認知紛紛出爐。在此我也將結合在環(huán)境產業(yè)的經歷，分析新國九條對環(huán)境產業(yè)資本市場的影響。本次新“國九條”在加強中國資本市場法制建設的同時，為環(huán)境企業(yè)發(fā)展帶來了新機遇，對于科技創(chuàng)新型中小環(huán)境企業(yè)發(fā)展有重要意義，預示著環(huán)境產業(yè)“良幣新時代”的開啟。

01并購重組升溫有利于環(huán)境產業(yè)“良幣“集中化

新“國九條”擴大對上市在審企業(yè)及相關中介機構現場檢查覆蓋面，強化發(fā)行上市全鏈條責任。強調制定上市公司市值管理，研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內外部考核評價體系。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。新規(guī)將對環(huán)境產業(yè)并購重組產生以下影響：

(1)上市公司并購意愿加強。加強市值管理，通過外延擴張逐步建立合理有效的投資架構，有規(guī)劃地分步引入有價值的新資產，提高上市公司的業(yè)績及盈利能力同時也為市值管理制造利好消息，提升估值。

(2)中小企業(yè)的出售意愿增強。上市監(jiān)管更加嚴格規(guī)范，促使中小企業(yè)包括進入輔導和排隊期的企業(yè)出售意愿增強。在行業(yè)競爭白熱化，嚴重內卷的當下，中小企業(yè)如果不能獲得急需的資金，即便產品做得再好，也很快會被迭代升級的產品所替代，經營陷入困境。所以企業(yè)求生存、求發(fā)展的出路是尋求被上市公司收購實現雙贏。

(3)并購方話語權增強。并購市場逐漸進入買方市場，買方擁有更多議價權利。隨著市場競爭的加劇以及經濟政治環(huán)境的影響，有出售意愿公司的不斷增加，上市公司將獲得更大的自主權挑選能夠提升資源配置效率、創(chuàng)新資源和能力、戰(zhàn)略協同效應的標的，議價話語權提升。

02鼓勵中長期權益投資有利于匹配度高的環(huán)境產業(yè)融資

新”國九條”提出，大力推動中長期資金入市，鼓勵開展長期權益投資。完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策。鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場等。這對于市政和環(huán)保行業(yè)是一大利好。長期權益投資要求長期穩(wěn)定的回報，與市政和環(huán)保領域的運營模式匹配度較高。這些領域的項目周期長、收益較低卻相對穩(wěn)定，資金需求量大。新“國九條”的這一規(guī)定預示著將有更多的長期資金尋求匹配度高的投資標的。有望緩解以往由于短債長投、借新債還舊債，靠滾動融資解決運營流動資金需求造成資金鏈斷裂的困境。例如：神霧集團、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)、天翔環(huán)境等公司都曾因金融去杠桿深陷債務危機。

03更好服務科技創(chuàng)新促進新質生產力發(fā)展有利于環(huán)境企業(yè)的技術創(chuàng)新

新“國九條”提出，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，增強資本市場制度競爭力，提升對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，更好服務科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質生產力發(fā)展。加大對符合國家產業(yè)政策導向、突破關鍵核心技術企業(yè)的股債融資支持。進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資支持科技創(chuàng)新作用。

增強了技術型創(chuàng)新企業(yè)的信心和活力。注冊制、股債融資對于技術企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的資金需求提供了有力的支持，完善了融資環(huán)境，激發(fā)了創(chuàng)新主體的研發(fā)動力與研發(fā)積極性。通過加大研發(fā)投入保持研發(fā)創(chuàng)新能力,運用AI人工智能技術提升效率和效益，以新技術，新產品應對激烈的市場競爭。激發(fā)了私募股權投資熱情。新政疏通了PE/VC對中小環(huán)保技術企業(yè)的“募投管退”全鏈條，減少了PE/VC的后顧之憂，激發(fā)了投資熱情。初創(chuàng)、成長期的技術創(chuàng)新型環(huán)境企業(yè)將獲得更多資金支持。

新“國九條”是保護投資者權益的“國九條”，是恢復信心的“國九條”。加強資本市場監(jiān)管、防范化解風險、推動資本市場高質量發(fā)展預示著資本市場良幣新時代開啟。擁有核心技術并與AI應用深度融合。在技術產品智能化不斷進階的環(huán)境企業(yè)終將成為環(huán)境產業(yè)的“良幣”。

作者簡介

郝小軍  環(huán)境產業(yè)從業(yè)逾二十余載，主導多個垃圾焚燒發(fā)電、市政污水、供水等市政基礎設施項目的投資、建設和運營管理，具有豐富的環(huán)境基礎設施資產管理實務經歷，并在環(huán)境企業(yè)私募股權投資及上市公司資產并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經驗。

編輯：李丹