剖析創業板上首支環保企業

時間：2010-01-22 17:08

來源：中國水網

作者：肖瓊

　　2009年12月29日，證監會發布公告，北京萬邦達環保技術股份有限公司（以下稱萬邦達環保）首發獲通過，同時審核通過的還有其它兩家，提起萬邦達環保，想必并沒有太多熟悉它的人，筆者之所以對萬邦達環保如此關注，是因為它也是創業板上首個主營業務以工業水處理為主的企業，其成功過會會給中國水業市場上渴望資金的中小企業帶來可借之融資經驗，它的融資成功之道，也值得存在資金短缺問題的企業借鑒。
　　一、定位高端市場工業水處理服務
　　根據其招股說明書，北京萬邦達環保技術股份有限公司是由萬邦達有限整體變更設立，于1998年成立于北京，注冊資本6600萬，公司定位于為具有寡占競爭格局的石油化工、煤化工、電力等下游行業提供工業水處理服務，從而避免低端市場的過度競爭。在其招股說明書中，給筆者象最深的就是其所列競爭優勢：公司為客戶提供水處理系統“全方位”、“全壽命周期”服務。
　　二、營收快速增長但存波動性
　　根據萬邦達環保招股說明書，2006 年度、2007 年度、2008 年度公司分別實現營業收入4261 萬、3493 萬元、37566 萬元，2009 年1-9 月已實現收入27535萬元，預計2009 年全年實現營業收入45826 萬元。其在去年前9月已審凈利潤為3589.8萬元，10月、11月份未審數為2659.89萬元，12月份預測凈利潤為832.65萬元，合計全年凈利潤為7082.34萬元，同比增幅達84.5%。從其財務數據來看，公司營業收入在總體上快速增長，但各年間呈現波動跡象。
　　從資料來看，其近三年以最近一期營業收入來源于神華集團、中石油下屬公司的比例分別為 33.22%、7.61%、98.80%、99.89%，可見，其業務收入的客戶集中度越來越高，使得其收入來源有了較穩定的源頭，但也具有一定的風險。
　　三、市場攻略轉向運營托管與BOT
　　從其招股說明書可以看出，2009年以前，萬邦達環保主要承接EPC項目，經過近年的發展，公司服務范圍由“單一工業污水EPC”拓展到集排水、給水、中水回用為一體的“全方位EPC”，繼而延伸到托管運營領域；2009年12年，獲得神華寧東煤化工基地（A 區）污水處理工程BOT 項目。自2009 年6 月開始向下游大客戶推出水系統托管運營業務，萬邦達環保已累計獲得7 單托管運營業務合約，分別在單純托管運營、BOT、EPC+C（工程承包+托管運營）等模式下實施。截止目前，公司的7 單托管運營業務與BOT 業務合同累計金額約2 億元。從其項目獲得與2009年的市場占用情況來看，其擴張速度可以用快來形容。
　　四、未來收益可觀
　　根據其招股說明書顯示，公司現已簽約的 7 項托管運營業務均是15 年以上的長期合同，2010 年將形成1 億元以上的收入，2 年后合約對應的水處理系統全部進入運營期，年收入約2 億元。根據可比上市公司合加資源、創業環保披露的水處理運營業務毛利率（50%左右）以及本公司已經執行的大型工業水處理托管運營業務的實際毛利率（約50%）分析，公司在未來取得長期穩定收入增長的同時，亦能獲取可觀的利
　　潤。公司將繼續拓展托管運營業務，以期得到更多的合約，進一步提升收入和利潤空間。
　　五、發展之短
　　雖然其業務收入與利潤、其在工業水處理的市場占有情況讓一些業界公司有所艷羨，可是，縱觀其招股說明書，還是會發現一些發展之短的。從其項目獲得來看，客戶比較集中，這就存在一定的局限與風險。再看其前主要股東持股情況，公司實際控制人家族合計直接持有公司72.65%的股份，這也會為公司的未來發展帶來一定的局限性。水處理企業決勝市場關鍵是其技術優勢，而決定技術的關鍵又是人才，從公司的人才構成來看，其80%以上的員工為本科以下學歷，人才之短也將為其發展局限之一。
　　另外，在萬邦達的招股說明書上的主要競爭對手一欄里，我們發現了北京桑德環保集團有限公司的身影，據中國水網前期新聞報道可知，北京桑德環保集團有限公司已在國內和新加坡擁有兩家上市公司，最近又在香港謀劃上市融資，并獲得中國銀行湖北分行50億元授信，可謂水業企業以及民營企業融資的典范。

編輯：肖瓊

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