環境公司如何利用資本市場助力升級自己的商業模式?在環境領域這樣的政策驅動性行業，民營技術公司如何發揮自己的主觀能動性，抓住甚至營造風口?...

欄目簡介：

《聽濤》：E20環境平臺首檔視頻欄目。

以個人視角來敘述環境產業里的主流企業，評價企業領袖人物，講述企業發展故事，梳理產業脈絡，揭示發展規律，啟發產業同行。

主講人：傅濤

E20環境平臺董事長、首席合伙人；E20研究院院長；清華海峽研究院生態中國創新中心主任；北京大學、哈爾濱工業大學兼職教授；《兩山經濟》、《環境產業導論》作者。

欄目定位及形式：知識類視頻節目

4月13日起首播，每期時長10分鐘左右；

后期還將推出關于環境產業發展歷程、趨勢的系統內容，以及對當下熱點話題的深度剖析。

傅濤親自講述，依托E20環境平臺20年來和環境產業的同行發展，及其本人20年來的深入研究及實踐，無論是宏觀政策還是微觀企業，無論是公開資料還是私人交往，均信手拈來，并融入自己獨特的觀點。

資本市場助力，商業模式升級

碧水源能夠獲得更好的增長，其實還跟它的商業模式有關系。

碧水源上市之初，屬于第二批創業板上市公司，超發非常多，一下幾十億進來。對一個技術型公司來說，一下子這么多錢進來，都不知道該咋用。

募投資金需要在一定時間內用完，尤其是超募資金。這個超募資金的多余，實際上催生了它的商業模式的升級。碧水源曾經投資了一個公司叫云南水務。2015年，云南水務在香港正式掛牌，成為我們行業里，投資運營商的新的力量，而且這支力量發展的勢頭也很猛。

我記得，于總也談到過為什么會向云南水務注資。核心的原因還是因為超募資金多了，沒地兒可去，與其亂投資，還不如踏踏實實地跟客戶一起，成立一個當地控股，碧水源參股的公司。對碧水源來說，只要你用我的膜、膜組件，總包包給我，我的膜賣出去，其實就實現了增量。它投的第一個公司就是云南水務。

在注資之前，云南水務和碧水源已經有了非常好的合作基礎。(碧水源)上市之后，大量的資金進來之后，資金注入到云南水務，并且派出了于龍為核心的管理團隊。這種機制的注入，讓云南水務有了一個新的發展，現在也成為A方陣的主流公司之一。

云南水務的成功，啟發了碧水源。之后，(它)跟二三十個甚至更多，地方上的B方陣國有公司，成立了合資公司。都是由碧水源作為小股，它作為技術應用推廣的一個通道和方式，變成了一種商業模式。這種商業模式也得到了資本市場，行業評估師的充分肯定。這個造成了它的快速擴張，無論收入還是利潤都在快速增長，構成了碧水源一定程度的繁榮。

如何抓住并營造風口

我們大部分民營企業，都是技術服務型公司，碧水源為什么能做到這么大的規模，甚至一定程度上在一個時間段里它都是我們現在國企央企的表率，無論是規模、收入都超過了它們。碧水源身上為什么會出現這么一種狀況，從它身上我們的技術型公司是不是能得到一些啟發?

碧水源的發展，跟別的民營企業不一樣，它起步就是在做技術。

其實這個技術公司做到資本市場，它有一個“中等收入陷阱”，就是到幾千萬收入，一千萬左右的利潤，就過不去了，過不去就接通不了資本市場，接通不了資本市場，就在那個地方徘徊。我們絕大部分民營企業都在這個坎兒上給卡住了。

碧水源在啟發我們，一個技術型公司，隨著環保需求的增加，不斷會出現大量的技術需求。有另外一個上市公司，也是我們的圈層企業，清新環境，以前叫國電清新，就是趕上了煙氣脫硫脫硝的機遇。它的技術就是把脫硫脫硝除塵三合一，以前我們的技術是串聯，它走了一個三合一的技術，極大地降低了電廠除塵脫硫脫硝的成本。這個技術迅速擴張以后，支撐了它的上市。

你會發現很多案例，每一個民營上市公司，技術出身的上市公司，它突破上市瓶頸的，都趕到了需求釋放的一個風口。

碧水源告訴我們，需求釋放的風口是可以自己營造的，或者你堅定地按照這個風口走，等它這個風口。它就是拿到MBR的技術，國外的技術，進行研發以后，做了技術的儲備。它并不是中國最先進的膜技術，現在我們的同行也不認為碧水源的技術在膜的領域如何先進，但它恰恰hold在那里，就等著提標升級的機會。這個機會，在它的推動之下，提前來到了。它不僅等待，而且參與這個提標機會的促進。這種促進的工作，不遺余力地在說一級A的價值，實際上，提標是一個肯定的大的趨勢，只是始終時刻準備著，一旦發現了機遇真的就起飛了。

我覺得碧水源它這個突破的點和經驗值得我們很多技術公司去思考。有的時候一個小的技術，會迷失了，被市場牽著鼻子走，“我這個技術好，可以用到很多很多方面。”為了生存就在很多很多領域，就行亂的應用。最后不能聚焦，客戶也不能聚焦，供給是亂的，一旦風口來了，什么也抓不住，因為你根本沒有準備一氣沖過，抓住這個需求的機會。

大部分民營企業會在機會沒來的時候抱怨，我的技術沒人用，一旦需求來了又只能做幾個工程，這個風就過去了。

環保的需求跟別的方面不一樣，它是標準驅動，或者說是被動驅動。它的甲方要不要按一級A做，取決于國家要不要一級A，國家如果沒有這個要求，你再好我也不用，一旦要求，就需要在一年之內、兩年之內完成，最多三五年，我要完成我所有項目的提標改造。往往如果你沒準備好，你供不上這個貨，風一旦過了，你就沒有機會了。

科創板會是民營環境技術公司的資本市場主路徑

從民營企業發展的角度，我認為未來環境增長里頭會不斷釋放一個一個的需求，留給民營企業的機會非常多。

從資本市場來說，不僅有創業板，而且有了科創板，科創板更加支持技術性的突破，尤其是成套裝備為載體的所謂硬核科技的突破，研發能力一定要到位，拿一個很淺層的沒有差距的技術去對應這個需求，在創業板可以，在科創板不行。科創板對研發投入的比重，對增長，對先進性，有更高的要求，但對利潤的門檻反而更低了。

我覺得，對環保科技企業來說，尤其是民營企業，科創板會是一條資本市場的主路徑。我也相信，未來有更多的民營企業會突破這種“中等收入陷阱”，獲得資本市場的加持。

我覺得，民營企業科技公司要做大，沒有現在的資本市場，是可定不行的，但光有資本市場，也肯定不夠的。要科學、理性地認識資本市場對我們技術型公司的放大和作用。

碧水源的未來

2017年之后，我們國家大量PPP項目的興起，碧水源也提出了大資本的夢想，一定程度上，從原來的技術性的輕資產公司，轉型成了一部分的重資產，而且重資產的比重越做越大，也是被資本市場催的——你這么大的估值，如果沒有一定的穩定的高額的收入和利潤，無法支撐資本市場對你的預期。

所以，多多少少，碧水源也進入到一定的重資產范圍之中去了。但恰恰因為這些重資產造成了(一些問題)。就是PPP政策一旦收縮以后，很多項目無以為繼，當然，現在碧水源跟央企進行了整合。

碧水源從2001年開始到現在19年了，尤其它2010年上市，這十年實際上一直我們行業的很重要的領跑者。一直都是我們行業的十大影響力企業，最近他們又通過了十個億的募資，我相信在整合完之后，它有更好的增長，期待它有更好的發展和未來。