我國供水行業長期以來融資渠道單一，行業脫離資本，似乎被資本淡忘。其實“另類”資本變革價值正在蘇醒，我國一些城市的供水企業嘗試推行混合所有制改革、引進民資、外資、上市等多元化融資方式，取得初步成效。

那么，資本眼里的供水行業如何，投資機會在哪，怎樣對接資本，拓寬融資渠道?6月21日，在2017(第二屆)供水高峰論壇暨廣州水司“客服熱線”成立20周年交流大會上，E20環境平臺合伙人、總經理助理黃小木和清控金信資本管理(北京)有限公司投資業務總監崔勇，就“供水行業投融資”話題分享了相關思考。

E20環境平臺合伙人、總經理助理黃小木

清控金信資本管理(北京)有限公司投資業務總監崔勇

走出“調價”惡性怪圈

不少與會嘉賓一語道破，不可否認近年來供水企業迫于資金壓力，難以進行必要的技術改造、設備更新，水質問題被長期忽視，供水質量和服務無法得到較大提高，60%調查者對目前水質要求不滿意，供水陷入低價低質的惡性循環。

“政府給得少，企業的這部分虧空就得由自己來承擔，但企業會承擔嗎?企業一定會向消費者出手，那就是漲價?！盓20環境平臺首席合伙人、中國供水服務促進聯盟理事長、E20研究院院長傅濤曾接受媒體采訪時表示，水務企業似乎總也擺脫不了“水價越漲，企業越虧損”的怪圈。

“水價調整的幅度和頻率顯然不能滿足供水企業生存和發展的需求，部分地方水司企業資產負債率接近極限，財務成本侵蝕利潤，面臨調價難→盈利差→融資難→投資難→提升難的困境。”黃小木進一步指出。

根本解決供水企業融資困難需要綜合解決方案。會上黃小木對目前常用的股權、債權、表內、表外融資工具進行了分類并對部分工具的優缺點、組合方式、潛在風險進行了分析。她認為，水司一方面需要在現有條件下盡量調整債務結構，優化債務配比，最大限度的降低財務運行風險，提高財務運行效率，盤活存量資產，提高資金使用效率。同時，還可考慮充分利用PPP、項目融資、產業基金等表外融資方式，以最小的資金撬動最大的資本，黃小木就此對項目資本金融資、產業基金做了重點介紹。

借鑒美國供水企業的發展路徑，他們為什么對供水資產這么的情有獨鐘?從資本方的角度說，供水領域的投資機會到底在哪里?藍色產融促進聯盟發起單位、副理事長單位清控金信資本的崔勇指出，對于金融機構、產業和信托資金來說，盈利是第一考量要素，所以在選擇供水企業時有三個衡量標準：已上市的公司，可以捆綁在一起聯合收購;股份制改造后擬IPO企業;“軟硬兼施”的智慧水務系統解決方案提供商。

由瀚藍環境談起，混合所有制改革再難也要爭取

從頂層政策層面上講，供水行業引入民間資本混改，可追溯至去年年底，2016年12月，住建部、國家發改委、財政部等五部門聯合印發了《關于進一步鼓勵和引導民間資本進入城市供水、燃氣、供熱、污水和垃圾處理行業的意見》(以下簡稱“《意見》”)。這則指導意見下發意味著，民間資本進入城市供水、供熱、污水和垃圾處理行業，將與其他投資主體同等對待。

會上，崔勇以地方國企“瀚藍環境”引入民資復星集團為案例研究對象，頗為感悟向與會嘉賓表示，供水企業變革勢在必行，混合所有制改革是大勢所趨，再難也要爭取。

為什么將瀚藍環境作為混合所有制改革的“典型”?崔勇解釋稱，一方面，通過多次并購，國企引入民資進行混改，瀚藍環境已經由純粹的、單一供水企業，拓寬燃氣、污水處理、固廢等很多增值業務(如下圖企業各個業務營收占比)。另一方面，相比首創股份、重慶水務、興蓉環境等如下八家環保企業財務指標，瀚藍環境每股收益最高，2016年凈資產收益率(平均)也達到了11%。

(瀚藍環境2016各業務板塊營收占比)

(所關注八家環保企業財務指標對比圖)

對接資本市場、用好聯盟渠道

現在的資本和機構喜歡什么樣的企業，有意去做混改IPO的水務企業，找投資人的時候，應該注意哪些點?

現在社會上的資本比較多，眼花繚亂，良莠不齊。崔勇認為，一定要尋找能夠帶來協同價值的投資人，這里的協同價值，不僅僅是一個訂單的協同，更重要的是思想戰略的協同。

無獨有偶，黃小木在發言結尾處表示，如今產融結合已成為大勢所趨，E20愿意成為產融解碼器，讓勢力龐大的金融資本尊重產業、看懂產業，讓供水企業重視金融、融入金融。今年3月份以來，E20聯合多家銀行、信托、金融租賃、基金等金融機構，以及行業龍頭企業共同組建藍色產融促進聯盟。聯盟成員將共同探索符合環境產業特性的金融評價標準，量身打造適合環境產業的金融產品，推進成員之間的產融合作，以生態協同的方式打造聯合市場，讓產業與資本共生共贏，卓越同行!

編輯：趙凡