導讀：從資本熱潮回歸到政策理性的十多年歷程中，我們看到：外資、國資、民營的資本性質，獨資、并購、參股的競爭與合作，深耕細作與快速擴張的發展模式，技術、資金、人才、市場、盈利模式等各種要素交織在一起，構成了中國水務市場一道亮麗的風景，彰顯著資本的力量，詮釋著行業的發展，不能說波瀾壯闊，卻也可圈可點，值得業內人士深思。

說明：本文中所提及的“水務市場“主要包括但不局限于自來水生產及污水處理為主的環保水務及其上下游產業鏈市場。

相對其它行業而言，中國水務市場一直以來是相對保守與封閉的領域。無論是從行業的內部管理還是外部環境，在迷惘中思考，在困惑中前行，從資本熱潮回歸到政策理性的十多年歷程中，我們看到：外資、國資、民營的資本性質，獨資、并購、參股的競爭與合作，深耕細作與快速擴張的發展模式，技術、資金、人才、市場、盈利模式等各種要素交織在一起，構成了中國水務市場一道亮麗的風景，彰顯著資本的力量，詮釋著行業的發展，不能說波瀾壯闊，卻也可圈可點，值得業內人士深思。筆者結合個人網站中收集的一些典型案例，談一些粗略看法，以期拋磚引玉。

一、靜水流深處，乘風破浪正當時

水務行業包括從原水、供水、節水、排水、污水處理及水資源回收利用的完整產業鏈。從業務維度分，可以分為自來水供應和水處理子行業，其中水處理包括給水處理和污水處理。其行業特點決定了其發展特點，表面風平浪靜，實則暗流激涌。主要呈現以下特點：

1.水務行業產能保持緩慢增長，發展水平仍有較大提升空間。

從規模和增速看，城市供水業務已經進入成熟發展期，污水處理行業正處于快速成長期，再生水利用業務尚處于引導期。通過水資源循環利用解決用水供需矛盾的作用突顯，為再生水行業提供了良好的發展契機。總體上，水務行業產能保持增長，但行業整體發展水平較國家“十三五”規劃目標仍有一定距離。

(1)以浙江為例，用水總量、工業用水量有緩慢下降趨勢，生活用水量上升較快。

既說明浙江省總體產業結構調整的表現，城鎮化建設水平提高的反映。也由此顯現出農村水務市場的潛力。同時，供排水一體化，城鄉供水一體化的態勢更趨明顯，市場體量逐步釋放。

以浙江省用水情況為例：(單位：億噸)

(2)水務版塊中，核心產業鏈中的每一個環節都將成為資本角逐的對象。

由原來自來水公司、污水處理公司為中心，逐步對外延伸與擴展。各自為陣的水務公司由于資本的介入，歸集到一些上市公司的陣營中。但市場集中度不高。一些水務公司的利潤，得益于延伸產業(尤其是安裝工程)的利潤。

(3)環保版塊，治理環境的投資依然占比不大，大勢判斷中，蘊含著更大的市場機遇。

從國際經驗來看，當治理環境污染的投資占 GDP 的比例達到 1%～1.5%時，可以控制環境惡化的趨勢;當達到 2%~3%時，環境質量可有所改善(美國為 2%、日本為 2%～3%，德國為 2.1%)。我國環境污染治理投資占 GDP 比重從未超過2010年的2%。目前，我國環境質量改善的需求已迫在眉睫，若要實現環境質量的改善，環保治理投資占 GDP 比重需要提高到 2%以上。因此，我國環保投資仍需大幅提升。

特別值得關注的是：環保產業的投入有對沖經濟向下壓力的作用。以日本為例，在“第一次石油危機”、“泡沫經濟崩潰”，兩次經濟低迷期環保產業都獲得了大發展。環保產業的大發展對于日本經濟轉型的成功推進也發揮了重要作用。據統計，2011 年日本的環保產業產值已經占整個 GDP 的 8%以上，在日本整體經濟低迷情況下，環保產業的成長對經濟起了較大的拉動作用。

我國目前也正處于經濟轉型期，環保所具備的環保屬性和投資屬性，所對應的剛性和彈性的需求，將在我國的經濟轉型陣痛期發揮巨大作用。物產中大“十三五”戰略規劃中，將環保能源作為培育產業，具有周期對沖、“壓艙石”的作用，與此同理。

(4)PPP時代，環保水務有了前所未有的投資舞臺。

在PPP1.0時代，雖然環境基礎設施得到了高速發展，但呈現出2：2：6的市場格局，即20%的市場供大于求，20%的市場出現產業錯配，60%的市場需求沒被滿足。因此在PPP2.0時代，雖然‘國進民退’的趨勢將繼續存在，但民企參與市政環保領域PPP項目的機會卻會增多。

2.產品的不可替代性，價格的穩定性，經營的壟斷性，決定了獲現能力較強，盈利能力偏弱，并對外部支持有一定依賴。

環保水務關乎國計民生，價格完全受當地政府監管。無論是國有資本，還是民營或外資，與當地政府合作過程中，價格是投資方與政府方博弈的重點，或是成本監審的政策確定，或是調價公式的約定。因此，一些從熱戀到離婚的案例，也往往出于價格不到位，使得原本看好的項目，遠遠低于期望值。此類案例，比比皆是。所以水務企業對外部的支持具有相當的依賴性，這也是一些擁有技術核心的環保水務公司，已經從重資產運營轉向以技術為主導的輕資產運營，比如蘇伊士、首創股份等。

3.水務企業眾多，行業集中度低，區域專營特征明顯，企業運營模式呈多元化，混改趨勢顯現。

(1)行業集中度

根據中國水網的統計，水務行業集中度低，最大的供水企業市場占有率僅3.1%，最大的污水處理企業市場占有率僅5.5%。供水行業中，威立雅供水已運營總規模位居榜單首位，為1135萬立方米/日，市場占有率達到了3.1%，蘇伊士和首創股份已運營總規模亦較高，超700萬立方米/日，市場占有率分別為2.6%和1.9%。污水處理行業中，北控水務市政污水已運營總規模位居榜單首位，為1001萬立方米/日，市場占有率達到5.5%。碧水源和首創股份已運營總規模亦較高，超700萬立方米/日，市場占有率分別為4.4%和4.3%。

編輯：徐冰冰