在我們的環保民營企業中間，有一個企業是舉足輕重的，為什么說舉足輕重呢？因為它的市值曾經在很長的時間之內超過了國有的領跑企業，超過了北控、光大。曾經達到了800億市值。它就是碧水源。碧水源為什么有超凡的增長，它背后的增長的原理是什么。E20環境平臺首席合伙人，E20研究院院長，《兩山經濟》、《環境產業導論》作者傅濤博士在其親自制作的系列視頻節目《聽濤》第二期【視頻】傅濤：市值曾沖到800億 碧水源走對了哪幾步？（上）中進行了簡單分析，在第三期中，傅濤帶來了關于碧水源（下）篇的深度講解。

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　　傅濤講述環境產業那些事兒

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　　資本市場助力，商業模式升級

　　碧水源能夠獲得更好的增長，其實還跟它的商業模式有關系。

　　碧水源上市之初，屬于第二批創業板上市公司，超發非常多，一下幾十億進來。對一個技術型公司來說，一下子這么多錢進來，都不知道該咋用。

　　募投資金需要在一定時間內用完，尤其是超募資金。這個超募資金的多余，實際上催生了它的商業模式的升級。碧水源曾經投資了一個公司叫云南水務。2015年，云南水務在香港正式掛牌，成為我們行業里，投資運營商的新的力量，而且這支力量發展的勢頭也很猛。

　　我記得，于總也談到過為什么會向云南水務注資。核心的原因還是因為超募資金多了，沒地兒可去，與其亂投資，還不如踏踏實實地跟客戶一起，成立一個當地控股，碧水源參股的公司。對碧水源來說，只要你用我的膜、膜組件，總包包給我，我的膜賣出去，其實就實現了增量。它投的第一個公司就是云南水務。

　　在注資之前，云南水務和碧水源已經有了非常好的合作基礎。（碧水源）上市之后，大量的資金進來之后，資金注入到云南水務，并且派出了于龍為核心的管理團隊。這種機制的注入，讓云南水務有了一個新的發展，現在也成為A方陣的主流公司之一。

　　云南水務的成功，啟發了碧水源。之后，（它）跟二三十個甚至更多，地方上的B方陣國有公司，成立了合資公司。都是由碧水源作為小股，它作為技術應用推廣的一個通道和方式，變成了一種商業模式。這種商業模式也得到了資本市場，行業評估師的充分肯定。這個造成了它的快速擴張，無論收入還是利潤都在快速增長，構成了碧水源一定程度的繁榮。

　　如何抓住并營造風口

　　我們大部分民營企業，都是技術服務型公司，碧水源為什么能做到這么大的規模，甚至一定程度上在一個時間段里它都是我們現在國企央企的表率，無論是規模、收入都超過了它們。碧水源身上為什么會出現這么一種狀況，從它身上我們的技術型公司是不是能得到一些啟發？

　　碧水源的發展，跟別的民營企業不一樣，它起步就是在做技術。

　　其實這個技術公司做到資本市場，它有一個“中等收入陷阱”，就是到幾千萬收入，一千萬左右的利潤，就過不去了，過不去就接通不了資本市場，接通不了資本市場，就在那個地方徘徊。我們絕大部分民營企業都在這個坎兒上給卡住了。

　　碧水源在啟發我們，一個技術型公司，隨著環保需求的增加，不斷會出現大量的技術需求。有另外一個上市公司，也是我們的圈層企業，清新環境，以前叫國電清新，就是趕上了煙氣脫硫脫硝的機遇。它的技術就是把脫硫脫硝除塵三合一，以前我們的技術是串聯，它走了一個三合一的技術，極大地降低了電廠除塵脫硫脫硝的成本。這個技術迅速擴張以后，支撐了它的上市。

　　你會發現很多案例，每一個民營上市公司，技術出身的上市公司，它突破上市瓶頸的，都趕到了需求釋放的一個風口。

　　碧水源告訴我們，需求釋放的風口是可以自己營造的，或者你堅定地按照這個風口走，等它這個風口。它就是拿到MBR的技術，國外的技術，進行研發以后，做了技術的儲備。它并不是中國最先進的膜技術，現在我們的同行也不認為碧水源的技術在膜的領域如何先進，但它恰恰hold在那里，就等著提標升級的機會。這個機會，在它的推動之下，提前來到了。它不僅等待，而且參與這個提標機會的促進。這種促進的工作，不遺余力地在說一級A的價值，實際上，提標是一個肯定的大的趨勢，只是始終時刻準備著，一旦發現了機遇真的就起飛了。

　　我覺得碧水源它這個突破的點和經驗值得我們很多技術公司去思考。有的時候一個小的技術，會迷失了，被市場牽著鼻子走，“我這個技術好，可以用到很多很多方面。”為了生存就在很多很多領域，就行亂的應用。最后不能聚焦，客戶也不能聚焦，供給是亂的，一旦風口來了，什么也抓不住，因為你根本沒有準備一氣沖過，抓住這個需求的機會。

　　大部分民營企業會在機會沒來的時候抱怨，我的技術沒人用，一旦需求來了又只能做幾個工程，這個風就過去了。

　　環保的需求跟別的方面不一樣，它是標準驅動，或者說是被動驅動。它的甲方要不要按一級A做，取決于國家要不要一級A，國家如果沒有這個要求，你再好我也不用，一旦要求，就需要在一年之內、兩年之內完成，最多三五年，我要完成我所有項目的提標改造。往往如果你沒準備好，你供不上這個貨，風一旦過了，你就沒有機會了。

　　科創板會是民營環境技術公司的資本市場主路徑

　　從民營企業發展的角度，我認為未來環境增長里頭會不斷釋放一個一個的需求，留給民營企業的機會非常多。

　　從資本市場來說，不僅有創業板，而且有了科創板，科創板更加支持技術性的突破，尤其是成套裝備為載體的所謂硬核科技的突破，研發能力一定要到位，拿一個很淺層的沒有差距的技術去對應這個需求，在創業板可以，在科創板不行。科創板對研發投入的比重，對增長，對先進性，有更高的要求，但對利潤的門檻反而更低了。

編輯：王媛媛