“目前，中國水務市場的招標競爭已經達到了白熱化程度，幾乎所有的參加者都會拋出驚人的價碼。”威立雅北京代表處的一位事務經理說。“現在只要不低于10%的回報，洋水務應該都愿意投資。”2003年，國泰國際的聯席董事張軍紅稱。

在此情況下，各國際水務投資控股集團的戰略發生了分化。以香港國泰、英國泰晤士、香港匯津等國際水務企業選擇了在中國水務市場的收縮或完全撤離;而以威立雅、中法水務為代表的企業則在認真的市場分析之后，進行了戰略調整，以更加積極的姿態開拓中國市場。

威立雅繼續擴張著，并開始將其國際業務發展的戰略中心轉移至亞洲，而中國市場更是亞洲發展的重中之重。在很長一段時間內，它仍然居于讓國內企業仰望的地位，也是在中國最早嘗試全面市政水務服務的商業運營商。2002年后的5年，是威立雅擴張最快的時期，并在2004年入選中國水業年度十大影響力企業之一。

戰略調整后的威立雅，仍然保持著令人艷羨的收益率。2008年7月，威立雅在“中國水網”上發表了一篇文章中披露，在這一年各類水務成本上升的時候，威立雅的收益數據仍是12%-18%。

這段時期的水務外資企業，對中國水務市場繼續保有樂觀的發展預期，巨大的市場甚至吸引到了新的外資企業進入。2005年8月23日，西門子工業系統及技術服務集團在上海宣布，正式進軍中國水市場。當時西門子水務CEO羅杰樂觀的預計，未來中國市場年度增幅將達到8%。

然而，幾年過去，樂觀的情緒早已消失的無影無蹤。這些進駐中國的外資水務企業不僅未能從水務巨頭翹楚的位置上向“全球五百強”更進一步，相反，外資企業從長期把持的中國水務龍頭老大的地位上一路下挫，難見復興跡象。

2008年之后，由于金融危機的影響，在國際上也掀起了“國有化”的浪潮。這一階段，在財政政策和金融政策轉變的宏觀背景之下，中國水業一定程度地出現了“國企并購民企”現象。加上這段時間內出現的收購西安自來水公司折戟、溢價收購意圖被質疑等影響，威立雅的市場戰略逐步趨于保守。同期，外資的全球市場戰略發生了重要調整，這種戰略調整的表現是，至少不再投資不擅長的領域和項目，因而對中國新的水務項目更為審慎，收購步伐也明顯放緩。

報道顯示，2012年威立雅全球營業收入120.78億歐元，其中亞洲市場貢獻了16.2%。而據E20環境產業研究院2013年的研究數據，北控水務已經以2094萬立方米/日的水處理總能力超過威立雅，成為首個水處理規模超過2000萬立方米/日的企業，國內企業在水務市場開始領跑。在2013年的水業十大影響力企業榜單中，北控位居第一，威立雅第二，位列第三名的首創股份也距之不遠。此外，以桑德環境資源股份有限公司為代表的民營資本也駛入了快車道，在水務市場上盤踞一席之地。

隨著國內環境產業的迅速成長，原先只屬于外資企業的高利潤、低成本的優勢開始逐步消失。一些國內企業，被資本市場認可為信譽好的優質客戶，融資成本降低，以北控水務為例，其融資綜合成本不超過5%，與外資已相差無幾。其次，管理、用人本土化，以及鞭長莫及的垂直管理模式弊端，使外企優勢也難以凸顯。

最初吸引外資的高回報率，也在政策調整及競爭加劇中逐漸走低。10%以上收益率的水務項目如今已是鳳毛麟角，在近年來的“環保+PPP”大潮中，看重回報率及風險控制的水務外資企業，幾乎悉數選擇觀望。蘇伊士亞洲區執行副總裁孫明華表示：“回報率到7%就算好的項目了，而現在融資的成本大約在5%左右，在規模大、時間長的前提下風險較大。”

此外，外資品牌影響力和公信力的急劇變化，甚至一些洽談項目，外資企業根本不具備投標資格。再之后，復星集團和南京鋼鐵聯合收購柏林水務在中國境內子公司柏林水務，GE將旗下全部水處理業務打包賣出，重慶水務將德潤環境20%股權以44億的價格賣給了深圳高速……

隨著中國企業的日益壯大，國際水務巨頭那一個個有點繞口的名字，已漸漸不再那么光環顯耀。有人為之總結出了許多種原因，但都無法回避中國環境產業日益壯大，企業快速成長的事實。沉舟側畔千帆過，萬紫千紅總是春。對于未來，我們還是應該抱有更多的希望和期待。

10 環境民企遇挫，國資并購潮起

我們的期望，不僅是針對外資企業的退后甚至離場，也基于近兩年民營企業大規模的變局。

2019年6月，上市公司碧水源與中國城鄉簽署了股份轉讓協議及補充協議，作價28.69億出讓10.14%的股權，中國城鄉自此成為碧水源的第二大股東。9個月后，碧水源宣布了變更控股股東和實際控制人的消息，如果能夠獲得批準，中國城鄉將成為公司控股股東，際控制人將變更為國務院國資委。

此前的兩年內，碧水源經歷了一路凱歌后的回落低迷。在2018年度及2019上半年，這個在業內看來相當靈活頑強的公司，業績出現明顯下滑。與大多環境企業一樣，在國家去杠桿的大潮中，流動性變差，資金鏈緊張。

碧水源的股權變更在行業里引起了一番討論，但也只是簡單討論，之后，便隨著滾滾的信息流很快過去了。2019年中，大家對于環境民營企業的股權變動好像已經習以為常。

在2015年時，環境行業發生了一起并購交易：清華控股有限公司旗下的啟迪科技服務集團為主的四家公司，作為戰略投資人，受讓桑德集團持有的桑德環境29.8%的股份，桑德環境的實際控制人變更為清華控股，交易涉及金額約70億元人民幣。

這起并購在當時被稱為“史上最大并購案”，刷新了2014年12月北京控股有限公司30億元人民幣收購金州環境投資股份有限公司92.7%股權的交易紀錄，以及首創集團51億元全資收購新西蘭TPI NZ(Transpacific New Zealand)公司的交易紀錄。

同時，它還有著更多層面的意義。一些人把它看作一起“大型混改”，一些人則認定它具有“國企并購民企”的含義。但無論是哪一派，當時的環境市場所散發的氣息還是樂觀而積極的，并對“啟迪桑德”這個新生兒懷有期待。“這宗并購將在中國環境產業發展史上產生深遠影響，會推動環保產業的技術創新和產業升級。桑德聯手清控，是‘孵化+投資+并購’模式的重要開端”，行業人士表示。

編輯：趙凡